零售投资者对冲基金计划批准

本项批准针对面向零售投资者的对冲基金计划和其获批组合，不是一张可脱离管理人单独使用的金融服务牌照。GN141依据CISCA第63(1)条将采用可能使损失超过当时总市值的杠杆、净空头等策略的公众集合投资安排纳入CIS；BN52第2(2)段要求经营者同时具备第42条管理人登记及经营对冲基金的授权。契约、管理人、托管人和具体组合共同构成批准范围。

RIHF不要求投资者满足合格投资者基金专用资格，但产品仍受零售保护约束。BN52第11段禁止组合投资不动产、合格投资者对冲基金组合或私募股权基金；第14段允许借款、卖空和衍生品产生杠杆，采用commitment方法时总市场敞口上限为净资产200%，采用VaR方法则须证明模型适合策略并执行回测和压力测试。不得把200%表述为所有方法通用的融资比例。

例如股票多空组合可通过借券卖空和合规衍生品控制市场风险，但必须符合获批投资政策、底层资产及交易对手限制。BN70修订了BN52交易对手限额的适用，并对满足资格的主经纪商规定特定敞口安排，因此不能把每家主经纪商都机械套用普通发行人上限。计划批准不替代资产管理人的FAIS权限，也不赋予其在其他国家自动公开销售基金的权利。

• 批准边界应同时列明零售基金类别、法律结构、管理人、计划名称和各组合名称。
• BN52第26段允许有证券持有或借券保障的卖空，禁止裸卖空。

RIHF适合希望向普通投资者提供受监管股票多空、相对价值或获准衍生品策略的经营者。与仅向合格投资者开放的基金相比，其投资者范围更广，但对应的代价是每日估值、较短赎回能力要求、底层资产限制及更细的零售披露。优势是形成统一监管和托管框架，而不是收益稳定、保本或必然获得分销平台上架。

已有CIS管理人可以申请建立对冲基金计划，也可以选择另设管理公司并重新申请登记。BN52第18段还允许平台安排，承载由不同FSP管理的组合，但各组合须独立识别、隔离资产，不能让一个组合承担另一个组合的债务。实务中，持有FAIS第IIA类资格的资产管理团队可以与合格CIS管理人合作，不必因此把资产管理团队本身误称为已获准的计划管理人。

若业务目标是为本地投资者提供单一境外基金的联接产品，FSCA CIS Notice 2 of 2024明确给予零售联接基金对BN52附件Table 5(a)的限定豁免，条件是相应遵守BN90第四章联接基金要求。这不是对一般零售基金集中投资、直接持有私募股权或绕过产品批准的全面豁免，选择境外底层组合之前应完成适用性审查。

新经营者须先有作为申请主体的管理公司，并同时推进管理人登记和零售计划申请。FSCA流程说明特别指出，仅持有FAIS第IIA类牌照的资产管理人仍按首次CIS管理人申请处理；已有CIS管理人使用现有登记申请新对冲基金计划，也不能省略计划文件和组合批准。初次申请至少包含一个组合，拟同时推出多个组合时须逐一提供投资政策及相应法律文件。

结构决定表格。采用CIS信托安排时提交RCIS及计划契约，采用en commandite有限合伙时提交RECP及合伙协议，普通合伙人须登记或申请成为MANCO。两种零售结构均必须委任受托人／托管人；聘用独立基金行政管理人并不能取代该零售托管要求。现有私人信托契约或合伙协议需要重写到声明和模型契约所要求的内容，不能仅更换封面名称。

产品准入须与运营准备同时成立。BN52第6、22及24段要求有一历月赎回能力、每日估值和独立于投资与基金行政的风险职能；外包行政服务时需审查供应商资格和系统。2025年行为标准第13至15段进一步要求管理人先识别目标市场、审查策略和分销安排，并由适当高级管理人员或委员会书面批准新组合，且内部批准应早于向FSCA提交及开始营销。

• 新MANCO：MA1管理人申请，加RCIS或RECP计划申请及首个组合文件。
• 已有MANCO：确认现有登记及条件可用于申请对冲基金计划，另交相应结构与组合材料。
• 托管、自行行政、独立估值及外包安排须在SP表和配套证明中一致。

本项没有独立于MANCO的董事名额规则，人员要求落在承担零售计划责任的管理公司。FSCA仍刊载的GN910第3段要求至少四名董事，执行董事居住南非，非执行董事占董事会至少50%，非执行董事的多数应具独立性；董事会应具备CIS、法律和会计经验。董事任命和变更需要事前书面批准。MA1要求列明董事身份、居住国、职务、任期及过去董事变动，每位董事填写PQ，并按适用要求补充GN910附件问卷及背景核验材料。

股东及最终受益人必须透明披露。MA1要求集团结构图、各层持股比例、最终受益人和其他控制人的资料；GN910第6段还要求管理人及直接、间接股东资产超过负债，且不得处于清算或临时清算。不能因为申请的是基金计划就只提交投资经理履历，省略管理公司的实际控制链、董事财务保证或相关纪律及诉讼记录。

自2026年8月14日起，2025年行为标准第5至9段要求分别设置风险、合规与内部审计职能并任命负责人。合规负责人任命须获FSCA批准；风险和内部审计负责人任命后30日内通知FSCA；控制职能负责人拟离任原则上提前30日通知，确实不能提前时须尽快通知并说明原因。三类职能负责人至少每季向高管、治理机构及相关委员会报告，合规人员不得同时执行自己监控的业务。

职能可在符合业务规模、复杂性和风险的前提下外包，但MANCO仍承担责任，控制职能外包后最迟30日内须通知FSCA。BN52要求风险职能与投资管理及基金行政相分离；SP表要求提交内部风险组织图、已占与空缺岗位、负责人经验及外包方资料。公开资料未给本项统一全职员工总数，MA1要求按启动日和一年后规划报告人员及全职当量，因此不能用四名董事代替整套运营和控制团队。

资本不能只报公司注册时认缴的股本。BN84以IFRS财务报表计算合格资本，允许符合条件的普通股本、不可短期赎回优先股、储备、留存收益、适当次级贷款及可按需执行的第三方保证，再扣除无形资产、管理人对外保证、或有负债、净递延税资产及不能在14个营业日内变现的资产。调整后资本扣除所有要求资本后的液态资源必须为正；这是一套持续财务测试，不是单一固定注册资本金额。

营运资本部分为整个CIS业务13周年度固定支出，BN84规定用上一年度固定支出除以四；尚未完成财年的新管理人以FSCA满意的预算计算。办公室租金、固定薪酬及固定外包合同费用通常须纳入，纯按资产规模计算的可变资产管理费用与交易费用按规则区别处理。该13周液态资本不得投向货币市场组合以外的基金组合，不能用零售对冲基金投资者资金支付管理公司日常费用。

种子资本是管理人对其每个组合投入R1百万，组合净资产规模达到R50百万后可撤出；如净资产持续六个月低于R50百万，须重新投入R1百万。若管理人另以自有账户向投资者买卖本计划权益，还须为该头寸加计资本，RIHF按相关买入金额40%计算。上述种子资本和头寸要求是管理人资源配置，不是零售投资者最低申购金额，也不是客户资产归管理人所有。投资者资产须受托管和组合隔离保护。

BN84要求至少每年评估专业责任及雇员忠诚风险，并按风险维持不低于R5百万的适当专业赔偿或忠诚保险；资本计算在每月最后营业日截取，并于月底后14个营业日内报送。顾问费、律师费、基金行政费和托管费依合同预算，与监管申请费及客户资产分账。当前官网列出的2024收费表载管理人登记含一个组合R61,692、对冲基金新增组合R22,239；这不是任何已有MANCO新计划都统一收费R61,692，具体申请组合、其他事项和2026年开票金额仍须确认。

实体办公要求落在管理人而非每个基金组合。CISCA第101条要求MANCO在南非维持主要办公室并任命本地public officer；GN910第5段要求主要办公室、安全存储和档案系统、持续通信设施及反洗钱系统。实务上应能提供主要办公室、登记地址、公共联系人、记录保存位置以及人员和外包服务的执行位置，不能仅提供海外投资团队地址或一个无法接收监管文书的邮箱。

BN52第19段原则上要求受聘基金行政管理人是居住／设立于南非的法人FSP，具有适当经验、知识、资本及内部系统；组合资产位于境外时，可以按该段例外聘用受适当境外监管并持续监督的行政管理人。SP表分别索取主经纪商、行政管理人、托管人、估值人和投资管理人的实体地址及联系方式，因此应把本地MANCO与境外底层投资、托管或行政服务准确区分。公开法规没有为本项规定统一办公室面积。

RCIS、RECP及MA1当前可读版本的递交封面列FSCA地址为Riverwalk Office Park, Block B, 41 Matroosberg Road, Ashlea Gardens, Extension 6, Pretoria, 0181, South Africa，联系电话012 428 8000，并列Hedgefunds.application@fsca.co.za。该地址是监管收件地址，不是申请人必须租用的营业地址；鉴于文件保留旧版操作语言，递交前须确认是否仍要求纸本及是否应改由CIS在线系统办理。

新标准第16段允许投资者在管理人的南非正式地址查阅招募说明书，或在其网站获取；搬迁不应中断投资者访问和投诉渠道。CISCA第101(2)条要求主要办公室或public officer变更后30日内书面通知监管机构，该期限不是批准股权转让或董事任命的统一期限。

计划法律文件须逐项落到零售策略。GN141要求契约载明投资政策、限制、估值及定价、申购赎回频率、是否有最低申购金额和提前赎回费、管理与业绩费用计算方法、借款、侧函及赎回限制和修订方式。RCIS要求每个信托计划提交独立契约；RECP要求每个有限合伙计划提交合伙协议。首个及其他组合应以补充契约或对应合伙协议条款说明，不可只提交一份泛称多空投资的营销介绍。

新MANCO的MA1包包括公司成立及章程证明、税务合规材料、管理人和各计划三年业务计划、启动与一年后人员配置、集团及UBO图、董事身份证明和PQ、财务报表及资本预测。已经营公司应交最新审计报表，报表结算期距申请超过六个月时还须附近期资产负债表和损益表；集团公司须交集团审计资料。表内沿用CIPRO、CM表及税务清关证书称谓，实际以现行等效公司和税务证明及FSCA接受格式提交。

SP包须涵盖服务商注册与监管号码、地址、联系人、合规能力及角色交叉情况，并附托管人和估值人接受任命的签署函。若MANCO自行进行基金行政，RCIS、RECP和SP均要求独立审计师对其能力及容量出具报告。MA1另要求审计师接受函、IRBA登记号和对冲基金审计经验，以及保险、反洗钱、业务风险评估、接替和灾难恢复材料。

2025年标准生效后，资料包还应包含已批准产品开发框架、新组合内部书面批准、风险及合规框架、内部审计安排、控制职能负责人证明、利益冲突政策和招募说明书。招募说明书应反映全部获批计划与组合并向新投资者在交易前提供，但不得载列组合业绩或收益数据，也不得取代最低披露文件。若准备展示历史回报，应放在合规的相应披露文件中，而非混入静态招募说明书。

• 结构表格：RCIS或RECP；管理人表格：按新旧主体情况填写MA1；人员及服务商：PQ和SP。
• 法律文件：计划契约／合伙协议、每组合补充文件、契约条款索引及服务协议。
• 运营文件：估值与独立复核、杠杆方法、赎回与压力测试、资本预测、保险和业务连续性。

第一步是确定申请主体和结构。核对已有MANCO的登记及限制是否容许申请新对冲基金计划，或决定设立新公司并申请MANCO登记；随后选择RIHF信托或有限合伙，并建立至少一个组合。FSCA流程说明明确把计划管理人和资产管理人分开，持有CAT IIA的投资团队不能直接跳到零售计划销售。新公司申请是管理人及计划的双重申请，已有MANCO仍须递交新计划法律文件。

第二步是完成内部产品审批和外部服务安排。按2025年标准先完成目标市场、投资政策、分销、费用和风险审查，由高级管理人员或委员会书面批准，再整理MA1、RCIS或RECP、PQ、SP和全部附件。选择托管人与主经纪商时应核查对冲基金系统能力、利益冲突、资产再抵押和独立估值，而非只核对其金融机构名称。资本预算须匹配实际计划及组合数量。

第三步是按FSCA确认的渠道递交完整文件并支付相应费用。仍可读流程说明要求一份纸本和包含所有附件、可打印的PDF电子副本；FSCA当前总目录另明确CIS门户可提交新CIS申请、修订、合并和终止。两套公开说明并存，实际操作应先取得当期递交方式、收件确认及案件编号，不把发送邮件或门户上传成功视为批准。

第四步是处理法条、契约和运营问询，保持回答与文件版本一致。CISCA第42条允许监管机构要求进一步相关资料，并就契约、董事、管理、托管与审计资格作出实质审查。最终应取得登记／授权及计划、组合文件批准，核查附带条件并完成上线前核验，才按已批准范围启动产品；不得先收取公众投资再补办授权。

材料准备时间由是否已有MANCO、是否另设公司、契约重写、托管人接受和系统验证决定。MA1要求三年经营及资本计划、董事和UBO证明、审计师接受函及近期财务资料，自行行政还需独立审计能力报告；这些是实际前置工作，本次未找到统一官方材料准备天数。不能把基金一历月赎回规定错误当成监管审批一个月。

FSCA目前可读COBS服务承诺对普通追加本地组合列25个营业日，对首次第三方命名组合列35个营业日，对同时提交多个、最多十个新增组合列40个营业日。它们是新增组合审查活动的服务目标，不是本项首次MANCO与零售计划双重申请的包批期限；申请人应确认其个案是否落入对应活动。该承诺自2023年4月1日适用，明确不具有法律强制力，并允许监管机构调整。

服务承诺在完整材料收到时起算，与FSCA以外主体需要进一步沟通时暂停，沟通完成后恢复。新计划的正式受理、首次问询、补件截止、契约核准和条件满足是不同节点；未核实本项新计划统一批准时限，不能套用交易所或评级机构的270历日承诺。管理人须按MA1声明在申请材料发生重大变化后21日内通知FSCA，这只是申请资料更新承诺，不替代其他事前批准或法定通知。

2025年最终标准的12个月生效安排已在2026年8月14日届满，核查日申请不能仍按筹备中的未来要求处理；2015年声明的存量申报期及BN52存量过渡期也不是2026年新申请者的宽限期。正式获批与基金首次接受申购日期须分别记录，获批后若尚有保险、种子资本、服务协议或条件未满足，应先完成该节点而非宣布可以经营。

• 准备节点：主体与结构确定、服务商接受、独立行政能力报告、内部产品批准。
• 审查节点：完整收件和费用确认、问询与补件、计划及组合核准。
• 运营节点：批准条件落实、正式启动、持续每日及月季年报送。

收购须先分清买的是MANCO股权、基金组合权益，还是管理合同及组合业务。CISCA第43条对管理人股权和董事变更要求事前书面批准，不只限于达到某个百分比的控制权转让；FSCA当前目录亦分别列股东变更和本地管理人董事批准。MA1中的控制人定义与股权信息用于披露，不能直接当作现行significant owner规则的唯一门槛。控制权交易还须按FSR框架和批准条件核对重要所有人要求，本次不把旧表15%定义当作统一收购安全线。

由另一个MANCO接手零售计划并非直接转让一张证书。模型契约第10条要求接替公司具备管理人资格、取得托管人和监管机构书面批准，并承诺承担原管理人的契约义务。若合并计划或组合、转移投资者权益，CISCA第99条另要求涉及的各原计划或组合按权益价值多数投资者同意，并获FSCA事前同意。股权审批、董事适当资格、业务交接和投资者权益迁移是不同事项。

修改投资政策、杠杆方式、结构或重大组合条款，应完成管理人内部审批及适用的契约修订程序；CISCA第98条原则上要求按契约取得按价值计算的多数投资者同意，只有监管机构在法定条件下指示免除时才可不举行表决。2025年标准附件把普通基金与联接基金互换、增删金融工具、境外投资限额及证券敞口百分比等列为投资政策变动示例，因此不能将这些事项当作无需程序的日常投资决策。

对投资者的通知独立于监管批准。新标准附件要求管理人股东、董事或管理人更换提前30个营业日通知并提供无额外成本赎回选择；托管人更换后30个营业日内通知；投资管理人或次级投资管理人协议终止及新任命后14个营业日内通知。费用增加或可能增加收费的计算方法变化须至少提前三个月通知，并结合GN141较长通知要求；获批投资政策修订生效后十个营业日内告知结果，未同意者应可无额外成本转换或赎回。

RIHF上线后必须每日估值并独立审阅关键估值，每日监控风险限制和结算义务。BN52第6段要求维持一历月内回购的流动性能力，只有异常情况且符合投资者利益和适用程序才可暂停赎回，发生暂停须立即告知监管机构。2025年标准要求投资者尽快、最迟暂停发生后一个营业日内获通知，并说明赎回如何受影响，不能把赎回限制写入文件后就无限期冻结客户。

监管报告具有不同周期和口径。BN52第15段要求零售组合每月结束后14日内提交长短头寸、有效敞口、限额、交易对手风险和衍生品内控资料；BN84资本报表则在月底后14个营业日内提交，两者不可混为同一期限。BN52第29段要求季末后30日内提交组合持仓和风险报告，财年结束后90日内报送审计财务报表及年度报告。

投资者信息同样持续更新。BN52第27段要求季末后30日内披露杠杆来源、最大及期末敞口或VaR、资产再抵押、交易对手风险、费用比率与流动性风险变化，并至少每季提供账户结单；年度报告可按要求提供。新标准要求招募说明书及时反映已批准变化，持续检查目标市场和分销是否合适，并识别签约FSP频繁转换基金造成的churning。

MANCO须至少年度审查风险及利益冲突政策，控制职能负责人至少季度报告缺陷和补救，持续监督外包投资、行政及托管链。2025年标准第17段要求托管人对次级托管人先行尽调并向MANCO提供结果，MANCO须评估并持续监督，不能把境外次级托管责任完全交给银行。资本、种子投入及保险不足、重大定价错误、流动性风险变化和重要事件应按相应规则处理，日常监管征费与申请费亦需分别预算。

本项记录为受条件限制的新申请路径，而不是关闭新设。2026年11月11日访问的FSCA总目录明确提供新对冲基金MANCO、追加计划、追加组合及修订服务；申请页面实际包含RCIS和RECP文件。公开资料没有显示零售计划只准存量经营，也没有赋予已获FAIS第IIA类资格者无条件设立零售基金的权利。

受条件限制的含义是产品范围与机构能力一并核准：申请人须明确RIHF结构和具体组合，由合格MANCO负责，并备妥托管、估值、风险、资本和投资者披露。2025年标准已生效，人员负责人审批、产品开发和招募说明书不再是待实施建议。2026年监管计划虽讨论BN52等规则后续整合与COFI转型，这类规划不得写成已经取代本项现行法源的新通用基金牌照。

公开表格和服务承诺仍混有旧称谓与旧式递交说明。本次核实足以确认有可用制度入口，但未确认FSCA是否已为全部零售新计划统一改为纯在线递交、是否对个别策略或新MANCO附加特别条件，以及是否有尚未公开检索到的个案豁免。商业报价前应取得最新递交清单、收费确认和个案条件，不能以官网可下载表格保证受理速度、批准结果或分销渠道接纳。